Quando il debito diventa il vero amministratore delegato
In azienda, non sempre chi firma le decisioni è chi comanda davvero. Mario e Giuseppe hanno due aziende gemelle. Stesso settore, stesso fatturato, stessi dipendenti. Eppure Mario dorme sonni tranquilli mentre Giuseppe passa le notti a fare conti.
La differenza? Un numero. Uno solo.
Mario ha un D/E di 0,5. Giuseppe di 4.
Per chi non mastica finanza: D/E significa Debt su Equity, debito su capitale proprio. Mario ha cinquanta centesimi di debito per ogni euro suo investito. Giuseppe ne ha quattro euro.
Ora, la domanda vera non è chi dei due sia più bravo. È: chi dei due è ancora padrone della propria azienda?
La matematica nascosta del potere
Nei nostri lavori di analisi finanziaria professionale, dimostriamo, ogni volta, qualcosa che fa tremare l’imprenditore: quando il D/E supera certi livelli, l’organigramma aziendale diventa una finzione.
Formalmente sei tu l’amministratore. Sostanzialmente, ogni decisione importante passa dal benestare – esplicito o implicito – di chi ti ha prestato i soldi. Non è cattiveria. È matematica del rischio.
Chi ha più “pelle nel gioco” detta le regole del gioco. Sempre.
Pensateci. Quando il vostro D/E è 3, significa che per ogni euro vostro ce ne sono tre delle banche. Chi pensate abbia più voce in capitolo quando si tratta di decidere un investimento importante? O un’assunzione strategica? O l’apertura di una nuova linea di prodotto?
Il grande equivoco del “mai avuto problemi”
Solitamente, l’imprenditore italiano tipo reagisce così quando gli parli di D/E: “Io con le banche non ho mai avuto problemi”.
È come dire “io col colesterolo non ho mai avuto problemi“. Finché non arriva l’infarto.
Un’azienda tessile che conoscevamo bene navigava con un D/E di 5,2. Cinque virgola due. I titolari erano sereni: fatturato di 8 milioni, margini del 12%, clienti storici fedeli. Le banche rinnovavano le linee di credito senza battere ciglio.
Poi è successo quello che prima o poi succede sempre: un cigno nero. Nel loro caso, in un particolare momento storico, tre clienti importanti hanno chiesto (dovuto) di allungare i pagamenti più o meno contemporaneamente. Non falliti, attenzione. Solo allungato di 120 giorni.
In tre mesi, da imprenditori sono diventati negoziatori a tempo pieno. Ogni giornata passata al telefono a spiegare, rassicurare, promettere. L’azienda esiste ancora, certo. Ma loro non decidono più nulla di strategico. Eseguono piani di rientro. Rispettano covenant. Chiedono permessi.
Ma attenzione al paradosso opposto
Qui viene il bello. Perché il D/E non è il demonio. È uno strumento, come un coltello. Puoi tagliarti o puoi preparare un capolavoro culinario.
Un D/E troppo basso – diciamo sotto lo 0,5 – spesso nasconde un’altra forma di prigionia: quella della paura. L’imprenditore che potrebbe magari raddoppiare il proprio fatturato con un investimento mirato ma “preferisce non rischiare”. Che tiene liquidità ferma in azienda “non si sa mai”. Che lascia quote di mercato ai concorrenti più coraggiosi perché “meglio piccoli ma nostri”.
Il debito, se ben calibrato e gestito, è leva moltiplicatrice. Ti permette di comprare quella tecnologia che dimezza i tempi di produzione. Di acquisire quel concorrente fastidioso. Di entrare in quel mercato estero che da solo non potresti permetterti.
La saggezza non sta nell’avere zero debiti. Sta nel trovare il punto di equilibrio tra crescita e controllo, tra ambizione e sostenibilità.
l metodo scientifico che fa la differenza
Ed eccoci al punto cruciale. Il D/E non è un numero univoco. Dipende da come lo calcoli.
Includi solo i debiti bancari o anche quelli verso fornitori? I leasing operativi li consideri? E i debiti verso soci? E le linee di credito non utilizzate ma disponibili?
Non sono dettagli tecnici. Sono scelte che possono far variare il tuo D/E dal 2 al 5. La stessa azienda, vista con occhi diversi.
In Metis utilizziamo la metodologia consolidata nel sistema bancario internazionale, quella del modello dei finanzialisti perfezionata in oltre vent’anni di analisi. Non è una scelta casuale: parliamo la stessa lingua delle banche perché è con loro che dovrete confrontarvi quando serve davvero.
Ma non ci fermiamo al calcolo. Il D/E da solo è come una radiografia: vedi l’osso rotto ma non sai se guairà. Per questo lo inseriamo in un sistema di controllo incrociato che comprende:
- L’analisi del cash flow – Puoi sostenere quel debito? Per quanto tempo?
- Il benchmark di settore – Un D/E di 2 nel commercio è normale, nel settore software è allarmante
- La proiezione dinamica – Non solo dove sei oggi, ma dove sarai tra 12 mesi
- Lo stress test – Cosa succede se perdi il 30% del fatturato? Se i tassi salgono?
- La correlazione con gli altri indici – ROI, ROE, Current Ratio, Quick Ratio
Solo quando tutti questi elementi si allineano, il numero diventa intelligence strategica.
La rivelazione che cambia tutto
Volete sapere una cosa che stupisce sempre? Quando chiediamo a un imprenditore il suo D/E, sette volte su dieci non lo sa. “Lo tiene il commercialista“, risponde.
È come pilotare un aereo senza guardare l’altimetro: puoi avere la sensazione di essere al sicuro, finché non compare all’improvviso la montagna.
E molti commercialisti – ottimi professionisti, sia chiaro – sono così presi da scadenze e adempimenti che il D/E lo calcolano sì, ma non lo interpretano strategicamente. Non lo usano come strumento di navigazione. Non avvisano quando si avvicina alla zona rossa.
Il risultato? Aziende che scoprono di essere in gabbia solo quando provano ad aprire la porta.
Il test della libertà
Facciamo un esperimento mentale. Pensate alla vostra azienda e rispondete:
Se domani voleste:
- Assumere tre persone chiave
- Comprare un macchinario importante
- Aprire una nuova sede
- Lanciare una linea di prodotto innovativa
Dovreste chiedere il permesso a qualcuno? Non formalmente. Sostanzialmente.
Se la risposta è sì, controllate il vostro D/E. Probabilmente scoprirete che è sopra la soglia critica per il vostro settore.
Ma quale è questa soglia? Dipende. Nel commercio al dettaglio, dove il circolante gira veloce, un D/E di 2 può essere gestibile. Nel manifatturiero pesante meglio stare sotto l’1. Nei servizi professionali anche 0,5 potrebbe essere limite.
Non esistono regole assolute. Esistono equilibri specifici che dipendono dal vostro modello di business, dal vostro mercato, dalla vostra capacità di generare cassa.
La strada verso il controllo
La buona notizia è che il D/E si può governare. Non dall’oggi al domani, ma con metodo e pazienza.
Prima cosa: misuratelo. Non una volta l’anno col bilancio, ma ogni trimestre. Meglio ancora, ogni mese.
Seconda: capite cosa lo muove. Ogni nuovo investimento, ogni dilazione di pagamento, ogni anticipo a fornitori modifica il vostro D/E.
Terza: definite il vostro livello target. Non quello ideale dei libri di testo, ma quello giusto per voi, per il vostro business, per i vostri piani di crescita.
Quarta: create un piano per arrivarci. Può significare aumentare il capitale, ridurre il debito, o semplicemente crescere mantenendo la proporzione.
Quinta: monitorate ossessivamente. Il D/E è come il peso corporeo: se non lo controlli, tende a salire.
Il coraggio della consapevolezza
Alla fine, non si tratta di avere paura del debito né di abusarne. Si tratta di sapere esattamente dove si sta andando e con quale grado di libertà.
Un imprenditore che conosce il suo D/E e lo gestisce consapevolmente è come un capitano che naviga con la bussola: può affrontare anche le tempeste perché sa sempre dov’è e quanto carburante ha.
Un imprenditore che lo ignora è come chi guida nella nebbia: può andare bene per un po’, ma prima o poi…
La domanda finale
Mentre leggete queste righe, mentre riflettete su questi concetti, la domanda che dovrebbe frullarvi in testa è una sola: qual è il mio D/E in questo momento?
Se non lo sapete, avete identificato la priorità numero uno per domani mattina.
Se lo sapete ma non siete sicuri di cosa significhi veramente, avete trovato il tema della prossima conversazione seria col vostro consulente.
Se lo sapete e vi preoccupa, almeno siete un passo avanti. La consapevolezza è sempre il primo gradino verso la soluzione.
Perché nel business moderno, nell’economia interconnessa e volatile che viviamo, non basta più produrre bene o vendere meglio. Bisogna mantenere il controllo. E il controllo passa da quel numero.
Non è questione di finanza. È questione di libertà imprenditoriale.
Il D/E non mente mai. Dice sempre chi comanda davvero nella vostra azienda.
La domanda è: siete pronti ad ascoltarlo?
